股配所浙商证券：慢牛途中双向波动中线拿稳、短线勿追

　　核心观点

　　本周市场放量上攻，上证续创近10年新高，但波动率明显提高。展望后市，从市场放量上涨态势结合汇率升值走势，我们认为本轮“系统性‘慢’牛”中线依旧健康向上，但短期走势出现一定不确定性：其一，市场双向波动明显放大；其二，周一成交放量后多数宽基指数交易量下降；其三，涨幅居前的双创指数技术形态压力有所浮现。配置方面，我们建议中线仓不做调整，短线仓适当谨慎追高。行业方面，继续采取“大金融+泛科技”均衡配置，增加对前期落后板块地产及中字头的关注度，同时结合汇率走势增加对大金融板块关注度；此外，注意挖掘年线上方低位个股，做好板块内“高低切”。

　　内容摘要

　　1、本周（2025-08-25至2025-08-29）行情概况

　　（1）主要指数：市场延续放量上攻，但波动率提升。（2）板块观察：通信电子演绎极致，消费抬头红利弱势。（3）市场情绪：沪深成交环比上升，IF与IH股指期货合约升水。（4）资金流向：两融余额突破2.2万亿元，证券ETF净流入最多。（5）量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升，创业板指估值处于低位。

　　2、本周行情归因

　　（1）三部委发布《互联网平台价格行为规则征求意见稿》。（2）上海出台楼市新政“组合拳”。（3）国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见。（4）国金证券上调融资保证金比例。

　　3、下周行情展望

　　展望后市，从市场放量上涨态势结合美元兑人民币离岸汇率走势，我们认为本轮“系统性‘慢’牛”还在继续，中线目标仍就可以瞄准2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位。然而，从短线来看，以下三个问题值得关注：其一，周三的大跌险些终结“日线3浪”攻势，虽然周四下午在汇率作用下实现“反包”，但双向波动明显放大；其二，本周一创本轮攻势“天量”后多数宽基指数对应交易量有所下降；其三，近期表现较强的双创指数不约而同浮现技术压力（科创50指数60分钟MACD顶背离，创业板指触及上行通道上沿）。总体上看，本轮牛市在中线上依旧健康向上，但短期走势出现一定不确定性。

　　配置方面，基于“中线行情健康向上，短线出现一定变数”的判断，我们建议：中线仓不做调整，不要试图在当前行情中先卖后买、博取差价，以免丢失筹码；短线仓适当谨慎，在大盘出现增配机会前不应随便追高。行业配置方面，继续采取“大金融+泛科技”均衡配置，继续增加对前期落后板块地产以及中字头的关注度，同时结合汇率走势增加对整个大金融板块的关注度；此外，注意积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内高低切。

　　4、风险提示

　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。